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国光股份(002749):业绩符合预期 向上拐点已现

发布时间:2019-11-05    研究机构:东方证券

核心观点

业绩保持增长:前三季度实现营收7.93 亿,同比增长17.9%,归母净利润1.81 亿,同比增长2.57%。其中Q3 单季度实现营收2.28 亿,同比增长21.4%,实现归母净利润3980 万,同比增长4.24%。销售同比增速已恢复并连续两个季度维持在20%以上。由于原药短缺价格高企,Q3 单季度营业成本同比增长32.7%,导致毛利率下滑至41.2%,净利率下滑至17.4%,导致前三季度毛利率和净利率分别下滑至45.5%和22.8%。

收购重庆依尔双丰扩充产品序列:公司近日公告将以自有资金不超过8200万元收购依尔双丰100%股权。依尔双丰拥有农药登记证共53 个,包括18个植物生长调节剂登记证、28 个除草剂登记证、6 个杀菌剂登记证和1 个杀虫剂登记证;转入的肥料登记证共23 个(其中7 个肥料登记证正在办理权属变更登记),均为水溶肥产品。此次外延式拓展将进一步扩充公司产品线并促进产业链延伸,有助于公司为终端客户提供更全面的套餐式服务,提高公司盈利能力。

公司面临重大向上拐点:短期看,公司募投项目年底有望投产,解决产能瓶颈和部分原药问题。虽然近期公告将较原定进展有所延期,但从项目具体进度上看,绝大部分子项目的生产及辅助建筑和生产设备等已经完成,本次延期并追加投资主要是提高项目的自动化和安全环保生产水平,有利于长久发展。中期看,连云港10 月18 日出台停产化工企业复产通知,随着上游原药供应逐渐恢复,原药价格有回落趋势,利好公司毛利率水平的恢复。长期看,公司技术服务推广的商业模式已经跑通,人均创收逐年提升,未来随着团队的继续扩充,收入体量有望加速增长。

财务预测与投资建议

由于原材料价格上涨,我们预测公司19-21 年每股盈利EPS 分别为0.58、0.77、0.99 元(原19-20 归母净利润预测为2.52、3.01 亿元),按照可比公司19 年21 倍市盈率,给予目标价为12.08 元并维持买入评级。

风险提示

产品推广不及预期:新产能投放不及预期;原材料价格波动风险。

申请时请注明股票名称