国光股份(002749.CN)

国光股份(002749):克服疫情不利影响 业绩稳健维持增长

时间:20-11-05 00:00    来源:东方证券

核心观点

公司业绩保持增长:公司发布2020 三季报,前三季度实现收入8.66 亿,同比增长9.11%;实现归母净利润1.97 亿,同比增长9.07%。其中Q3 单季度实现收入2.62 亿,同比增长15.00%;实现归母净利润0.45 亿,同比增长13.13%,公司持续保持增长态势符合预期。

克服疫情不利影响,Q3 单季度增速加快:公司产品推广依赖一线人员在田间地头的技术服务,上半年疫情使得推广受到极大阻碍,公司积极通过线上推广,加大重点市场、重点客户的推广服务等方式保障了销售额持续增长。

并且Q3 单季度增速环比明显加快,我们认为这是由于公司近几年加大了冬季保护产品的推广力度,使得三、四季度也能够有丰富产品组合服务客户,充实公司盈利能力的同时也增强了客户黏性。今年拉尼娜造成的冷冬有望进一步推动冬季保护产品的需求。

毛利率处于改善区间,费用率有所提升:随着农药原药价格下跌,公司产品毛利率持续处于同比改善区间,前三季度毛利率达到47.73%,同比提升2.28pct。但由于公司推广力度增大,同时募投项目转固后因在办理行政许可尚未投产导致折旧费用提升,公司前三季度期间费用率提升2.13pct,综合导致公司净利率达到22.79%,同比基本持平。

加大非农领域推广力度巩固优势:近期公司公告以自有资金6000 万元投资设立四川国光园林科技有限公司,加大非农业用药市场的业务开展。非农业用药(主要是园林)市场需求潜力广阔,且从用药习惯看是一个未分化待教育的市场,公司已有一定市场基础,此举将进一步巩固公司的先发优势。

财务预测与投资建议

由于疫情影响收入增速下滑,我们预测公司20-22 年归母净利润分别为2.37、3.01 和3.69 亿元,(原20-21 年预测分别为2.87、3.67 亿元)。按照可比公司20 年26 倍市盈率,给予目标价为14.30 元并维持买入评级。

风险提示

需求复苏不及预期;新产能市场不及预期;原材料价格波动风险