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国光股份:坐拥农药制剂和水溶肥,稳健发展

发布时间:2015-03-10    研究机构:招商证券

农药制剂和水溶肥双线发展,盈利能力较强。公司主要从事植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料的生产和销售业务。目前公司拥有年产4500吨农药制剂、5000吨水溶性肥料产能。2012年公司植物生长调节剂制剂在国内销售额排名第一,行业地位突出。盈利能力方面,2011-2014,公司销售毛利率保持在49%左右。其中,2014年植物生物调节剂和水溶性肥料销售毛利率分别达到60.0%、59.8%,盈利水平较高。

植物生长调节剂和水溶肥市场成长快速。2012年中国植物生长调节剂原药的实际产量约3万吨,相应制剂实际产量约15万吨,销售收入达39.7亿元。随着种植面积扩大,尤其是经济作物种植占比增加,植物生长调节剂需求不断上升。预计到2015年,中国植物生长调节剂市场规模将达到68.6亿元。水溶肥市场方面,随着国家对节水农业扶持力度加大,中国水肥一体化进程加快,水溶肥行业发展迅猛。2010年中国水溶性肥料的施用量仅为16万吨,占复混肥施用量的0.3%。2013年水溶肥施用量已达到246万吨,预计到2015年,中国水溶肥施用量将保持年均7%~10%左右的增长。

募投项目聚焦主业,巩固优胜地位。公司计划发行不超过2000万股(含原股东公开发行不超过375万股),募集资金3.45亿元,主要用于年产2100吨植物生长调节剂原药生产线项目、年产500公斤S-诱抗素原药项目、年产1.9万吨环保型农药制剂生产线项目、年产6000吨植物营养产品生产线项目、营销服务体系建设项目及补充营运资金。募投项目的实施,将进一步增强公司在植物生长调节剂和水溶性肥料市场的竞争优势,丰富公司产品结构,加强公司营销网络建设,加大新产品开发力度与产品应用研究,巩固和提高公司的行业地位,驱动公司快速的发展。

盈利预测与估值结果:根据预估股本7625万股,预测公司2015-2017年EPS分别为1.74元、2.02元、2.24元,同比分别增长8%/16%/11%。根据相对估值法和DCF估值法,我们得出公司每股合理价值区间为24.30-25.54元。

风险提示:下游景气低迷风险;毛利率下滑风险;募投项目延期风险。

申请时请注明股票名称