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国光股份:植物生长调节剂的行业龙头

发布时间:2015-03-10    研究机构:广发证券

公司是国内植物生长调节剂的龙头企业

植物生长调节剂、杀菌剂和水溶肥是公司三大主要业务。公司是目前国内植物生长调节剂登记产品最多,制剂销售规模最大的企业,水溶性肥料产品亦在市场中具有较强的竞争力。

收入、利润增速略有下滑,盈利能力较强

营业收入方面,2011-2014年,公司营业收入复合增长率为11.2%,2014年同比下降3.1%,主要系复合肥业务受公司中标政府采购规模下降因素的影响,受此影响公司净利润也同步下降。植物生长调节剂和水溶肥产品毛利率较高。公司的植物生长调节剂和水溶肥产品近三年来的毛利率保持在60%左右,高于传统的农药和化肥产品。

植物生长调节剂市场空间呈上升趋势

水溶肥仍是化肥中较小品种,公司处于领先地位

募投项目有望推动公司进入新一轮成长期

为打破公司面临的产能瓶颈,同时保持营销体系上的竞争优势,公司拟利用募集资金对“年产2,100吨植物生长调节剂原药生产线”等6个项目进行投资。募投项目全部达产后,将增加公司农药原药产能2100吨,制剂产能14500吨,水溶肥产能6000吨,对公司现有规模有极大提升。

盈利预测与估值

未来,随着公司募投项目陆续建成投产,预计公司产品的产销量均会有所上升。我们预测公司2015-2017年每股收益分别为1.85元、2.22元、2.60元(假设公司新发行股份2000万股,无老股转让)。参考可比公司估值水平,并综合考虑公司的成长性和行业地位,我们认为公司的合理估值水平为对应2015年摊薄后每股收益的28倍,对应股价51.8元。

风险提示

1、盈利能力下滑;2、项目建设进度低于预期;3、产品价格下降和原材料价格上升。

申请时请注明股票名称