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国光股份:国内农化细分领域的领先企业

发布时间:2015-03-11    研究机构:兴业证券

投资要点

公司是国内农化细分领域的领先企业。国光股份(002749)主要产品为植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料,同时以提供特色产品为基础,通过技术服务和物流配送满足农业生产、园艺种植、园林养护和林业植保等需求。公司是植物生长调节剂细分行业内的龙头企业,目前在该领域国内原药及制剂登记产品最多,2012年制剂销售额国内第一、原料及制剂销售全国第三。2014年公司实现营业收入5.84亿元,实现净利润1.24亿元。

植物生长调节剂发展潜力大。植物生长调节剂在植物生长发育中作用特殊,可提高农作物尤其是经济作物产品附加值。我国植物生长调节剂目前处于产品研发与适应领域推广并举阶段,2012年我国植物生长调节剂原药的实际产量约3万吨,制剂实际产量约15万吨,行业销售收入达39.68亿元,预计后续发展潜力较大。同时,植物生长调节剂技术进入门槛较高,品牌产品市场供需格局良好。公司拥有完整的植物生长调节剂原药、制剂产业链,且经销网络覆盖面广、具有品牌优势,是国内该细分领域佼佼者。

水溶性肥料后续推广空间广阔。水溶性肥料可有效解决常规施肥浪费水资源、有效性差、费工费时的问题。伴随水肥一体化进程的加快,我国水溶性肥料的施用面积获得了快速的增长,2013年产量为260万吨,同比增长约30%;施用量达246万吨。后续随着设施灌溉推广,水溶性肥料有望继续保持快速发展,市场前景广阔。公司水溶性肥料定位于中高端市场,凭借良好的品牌优势及深入田间地头的技术服务优势,公司产品销售规模逐步扩大,销售毛利率维持在较高水平。

盈利预测与估值。我们预测公司2015-2017年全面摊薄(假设新股发行数量为2000万股,按发行后总股本为8000万股计算)EPS分别为1.80、2.02、2.23元。结合行业平均估值及公司竞争优势,并考虑公司募集资金情况,我们认为可给予公司2015年19-23倍PE的估值水平,对应合理市值区间为27.4-33.1亿元。

风险提示:市场竞争加剧风险,农药新产品开发风险,环境保护风险。

申请时请注明股票名称