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国光股份:农药化肥细分行业领先企业

发布时间:2015-03-23    研究机构:海通证券

国光股份(002749):国内农药化肥细分行业领先企业 .

国光股份主要从事植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料的研发、生产和销售业务。报告期内,该三类产品收入占主营业务收入的比重超过70%。植物生长调节剂是公司主要产品,包括20余种细分产品,2014年,该产品约占公司收入的28%,公司毛利的34%,并呈逐年增长趋势。公司是植物生长调节剂细分行业的龙头企业,是国内登记产品最多的、销售品种最丰富的植物生长调节剂企业。杀虫剂是公司主要产品之一,在公司产品结构中所占比重较为稳定,约占公司收入的18%,近几年随着农作物市场销售价格快速上涨,农户用药积极性增加,使得该等杀虫剂销售收入增加。公司水溶性肥料销售,约占公司收入的25%。综合毛利率远高于诺普信和芭田股份两家上市公司,水溶性肥料的产量亦排名前列,产品丰富,尤其是含氨基酸水溶肥料在细分行业内竞争优势较强。公司主要产品植物生长调节剂、上游原材料市场竞争充分、供应充足、价格较为稳定。水溶性肥料与上游原料在价格的互动上呈现明显的正相关,掌握原料资源优势既可以保障原料供应,也可以稳定原料价格。公司下游,农林牧业生产对农药具有刚性需求。此外,中央大力扶持农业发展,出台一系列惠农政策,极大地调动了农民的生产积极性,将带动农药和肥料需求的增长。

公司核心竞争优势。公司产品种类丰富,具备11种植物生长调节剂原药,27 种植物生长调节剂制剂的生产能力, 自主研发出了新型水溶性肥料--含氨基酸水溶肥料,其具有氨基酸螯合态微量稀有元素及高活性物,能提高光合率、激活生物酶,增强作物营养吸收与转化;公司自主研发和掌握了植物生长调节剂原药和环保型制剂的配方及加工工艺技术,产品生产能力和效率大幅较高, 含氨基酸水溶肥料采用国际先进的螯合技术制得,大量元素水溶肥料集高浓度化、混合化、缓释肥料生产技术络合为一体,使养分处于最易吸收的离子状态,适用作物广、吸收效果好;依托“新颖、特色、专业、精致”的产品优势,公司在行业内树立了“国光”品牌的良好形象; 公司是国内少数能够同时从事植物生长调节剂原药及制剂研发、生产和销售,拥有完整植物生长调节剂产业链的企业之一,有助于公司从完整的产业链条中攫取最大的收益。报告期内,发行人为开发新产品、新工艺,每年积极投入较大资金进行研究开发。

公司股权结构:公司控股股东、实际控制人为颜昌绪先生,颜昌绪先生在本次发行前直接持有公司51%的股份; 本次发行,不会对实际控制人的控制地位、公司治理结构及生产经营产生影响。

募集资金规模及投向 .

公司募投项目主要包括年产2,100 吨植物生长调节剂原药生产线项目、年产500 公斤S-诱抗素原药项目、年产1.9 万吨环保型农药制剂生产线项目、年产6,000 吨植物营养产品生产线项目、营销服务体系建设项目、补充营运资金六个项目,总投资约3.45亿元,计划募集资金3.55亿元。主要是扩大原有生产线项目,构建完整的营销服务体系以及补充营运资金。

盈利预测与投资评级 .

我们预计公司2015-2017 EPS分别为1.87、2.06、2.30元(按照发行1500万股本摊薄后),参考A股农化公司的估值,我们认为给公司2015年27倍动态PE较为合理,对应公司估值50元,首次给予公司“增持”的投资评级。

风险提示:(1)市场竞争加剧可能导致公司主要产品毛利率下降的风险;(2)募集资金投资项目实施后产能扩张不能及时消化的风险。

申请时请注明股票名称